焦炭四輪提降剛剛落地，河北部分鋼廠就開啟第五輪提降，現(xiàn)貨焦炭弱勢可見一斑。目前，焦價(jià)已經(jīng)累計(jì)下跌800元/噸，多數(shù)焦企已處于虧損狀態(tài)，但不排除后市依然有多次降價(jià)的可能。與此同時(shí)，周一焦炭2201合約下破2800/噸，下方空間已經(jīng)打開。雖然焦炭處于期現(xiàn)同跌的狀態(tài)，但由于前期焦炭期貨跌幅過快，期貨依然大幅貼水于現(xiàn)貨，目前日照港準(zhǔn)一級(jí)焦出庫報(bào)價(jià)3300元/噸，基差592元/噸。整體上，市場預(yù)期悲觀，將進(jìn)一步推動(dòng)焦價(jià)向下尋找新的平衡點(diǎn)。

焦企利潤難以改善

焦價(jià)兩輪落地后，焦企已經(jīng)普遍處于虧損狀態(tài)。此后，焦炭再度落地兩輪，焦企虧損進(jìn)一步加深。目前，據(jù)筆者估算，一些成本比較高的企業(yè)，虧損已達(dá)600—700元/噸，即使虧損較少的也在200—300元/噸。形成目前局面的主要因素有兩個(gè)：一是部分焦企前期簽訂的高價(jià)長協(xié)煤依然處于履約狀態(tài)，入爐煤主要以高價(jià)煤為主，不能夠有效地降低成本；二是煤價(jià)降幅不及焦炭，不足以彌補(bǔ)焦價(jià)下調(diào)帶來的利潤下降。以柳林主焦煤為例，目前報(bào)價(jià)3210元/噸，前期最高報(bào)價(jià)3550元/噸，累計(jì)下降340元/噸，不及焦價(jià)跌幅的一半。

目前，洗煤廠的精煤庫存為155.77萬噸，相較去年同期下降83.23萬噸，焦煤庫存處于相對(duì)低位，銷售壓力較小，煤價(jià)降幅有限。因此，雖然在焦炭供過于求的情況下，焦煤為焦炭提供了一定的成本支撐，但焦企利潤卻不會(huì)有明顯改善。

市場供需雙弱

目前，焦?fàn)t產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于低位。數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)立焦企剔除淘汰產(chǎn)能利用率為71.81%，日均產(chǎn)量60.96萬噸，雙雙刷新了近年來的新低。一方面，焦企處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)的積極性較弱；另一方面，在冬季取暖季下，環(huán)保檢查嚴(yán)格，限制了焦化產(chǎn)能的釋放。

雖然上游焦炭產(chǎn)量一降再降，但下游鋼廠需求也是持續(xù)收縮，進(jìn)入11月，鋼材市場低迷，成材價(jià)格大幅下降，鋼廠面臨虧損，多地鋼廠主動(dòng)檢修，高爐開工隨之走低。目前，多數(shù)鋼廠控制焦炭采購節(jié)奏，一方面受自身消耗減少的影響，另一方面也受降價(jià)預(yù)期的影響。整體來看，焦炭市場雖然供需雙弱，但依然供過于求，隨著焦企庫存的累積，銷售壓力的增大，焦炭還將繼續(xù)向下運(yùn)行。

鋼廠采購積極性較弱

目前，焦炭總庫存依然處于累積中。市場數(shù)據(jù)顯示，焦炭總庫存為1061.34萬噸，周環(huán)比增加32.71萬噸。受降價(jià)預(yù)期以及限產(chǎn)影響，鋼廠控制到貨，加速了焦企庫存的積累。其中，焦企焦炭庫存為176.38萬噸，周環(huán)比增加38.42萬噸，而鋼廠庫存只有712.66萬噸，周環(huán)比小幅下降8.51萬噸，整體處于相對(duì)低位。不過，由于鋼廠限產(chǎn)較為嚴(yán)格，平均可用天數(shù)在15.29天，處于合理區(qū)間。多數(shù)貿(mào)易商已經(jīng)在焦炭價(jià)格高位清庫，港口庫存125.6萬噸，較去年同期下降了108.4萬噸。整體來看，鋼廠采購積極性較弱，按需采購，形成焦企高庫存與鋼廠低庫存并存的局面。因此，要改變當(dāng)下市場庫存結(jié)構(gòu)，需要下游需求復(fù)蘇，焦價(jià)企穩(wěn)。

綜上所述，目前焦炭市場整體處于供大于求的格局下，后期價(jià)格跌勢將難以改變。（作者單位：中輝期貨）