鋼材市場仍維持供需雙弱格局，內(nèi)生驅(qū)動力還需看供給和需求端收縮幅度的博弈。隨著市場情緒的逐步修復(fù)，后期鋼價深跌動能并不強(qiáng)勁，大概率呈底部振蕩調(diào)整格局。

自10月中旬起，在成本支撐坍塌以及弱需求的拖累下，鋼價快速下行。隨著鋼廠限產(chǎn)行為的逐步強(qiáng)化，螺紋鋼2201合約基差持續(xù)振蕩上行約4個月后，于10月中旬末最高攀升至1059元/噸，創(chuàng)出歷史新高。目前，現(xiàn)貨升水幅度整體呈明顯擴(kuò)張態(tài)勢，但隨著旺季需求被證偽，基差繼續(xù)上漲空間逐步受到擠壓。

供應(yīng)端回升空間有限

10月，供給端整體仍受到能耗雙控及壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)的制約。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1—10月全國粗鋼產(chǎn)量8.77億噸，較去年1—10月下降0.7%，10月當(dāng)月產(chǎn)量7158萬噸，同比降幅擴(kuò)大至23.3%；分省份來看，前三季度河北省、江蘇省、山東省、遼寧省、山西省5省粗鋼產(chǎn)量共占全國總產(chǎn)量的54.3%，其中，河北省粗鋼產(chǎn)量同比去年降幅擴(kuò)大至8%，其他省份粗鋼產(chǎn)量同比去年增幅均有不同程度縮小，除湖北和廣西分別仍有12.5%和13.8%的同比增幅外，其他幾個產(chǎn)鋼大省的粗鋼產(chǎn)量增幅基本均降至7%以下，可見壓減粗鋼產(chǎn)量工作仍處于較嚴(yán)格的執(zhí)行過程中，且仍有一些省份壓力偏大，壓產(chǎn)政策也將難以全面性明顯放松。

11月基本是粗鋼產(chǎn)量平控的末期，但卻是《2021-2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》實施的初期，攻堅范圍的擴(kuò)大將使得更多相關(guān)鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)約束保持一定連貫性。因此，政策面對供應(yīng)端的約束將持續(xù)存在。

大概率圍繞基差修復(fù)

從季節(jié)性規(guī)律看，10月是鋼材需求傳統(tǒng)旺季，但在疫情環(huán)境不穩(wěn)、極端降溫天氣以及市場多項調(diào)控監(jiān)管政策的影響下，鋼材需求旺季表征持續(xù)未能得到體現(xiàn)，表觀需求和建材成交反向走弱，尤其是北方地區(qū)提前降溫使得表觀消費量以及建材成交量提前進(jìn)入加速下滑通道。需求悲觀預(yù)期情緒抬高，螺紋鋼產(chǎn)銷同比增速差自10月中旬起快速回升，供應(yīng)寬松大幅削弱了基本面對鋼價的支撐力度。鋼材社會庫存提前進(jìn)入去庫階段，并在10月略有加速，尤其是螺紋鋼去庫速度已超季節(jié)性幅度。

下游終端行業(yè)方面，房地產(chǎn)行業(yè)無論是前端還是中后端表現(xiàn)均不佳，百城土地供應(yīng)及成交仍處低位。在房地產(chǎn)“三道紅線”以及信貸融資方面的相關(guān)調(diào)控舉措下，房企對于通過銷售緩解資金流的需求增加，但銷售端下滑反而加重了房地產(chǎn)市場周期性走弱的壓力及預(yù)期?；ǚ矫?，基本穩(wěn)定在同期較高水平，資金對基建項目的支撐有望提振需求延伸的環(huán)比修復(fù)預(yù)期。制造業(yè)方面，最大的拖累仍屬汽車行業(yè)，當(dāng)月產(chǎn)量維持同期低位，芯片短缺問題仍使得汽車行業(yè)景氣度不甚樂觀。

總體來看，鋼材市場仍維持供需雙弱格局，內(nèi)生驅(qū)動力還需看供給端和需求端收縮幅度的博弈。雖然粗鋼產(chǎn)量平控工作接近尾聲，供給端存在環(huán)比小幅恢復(fù)預(yù)期，但仍有采暖季空氣質(zhì)量管控相關(guān)方案的接棒，且鋼材生產(chǎn)利潤壓縮、鋼材成本倒掛格局也將對鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生一定的限制及影響，預(yù)計供應(yīng)端回升空間有限。需求端仍維持疲弱態(tài)勢，鋼材現(xiàn)貨價格有望在弱需求以及原料成本下移的帶動下存在補(bǔ)跌預(yù)期，但隨著市場有關(guān)房地產(chǎn)政策以及信貸貨幣政策放松預(yù)期的升溫，市場情緒環(huán)比略有恢復(fù)，鋼價深跌動能并不強(qiáng)勁，大概率呈底部振蕩調(diào)整格局。展望后市，一方面，短期鋼材價格大概率將圍繞基差修復(fù)進(jìn)行，現(xiàn)貨弱于期貨或?qū)⒊蔀樾迯?fù)主路徑；另一方面，鋼材價格運行邏輯將逐步向需求端傾斜，需重點關(guān)注原料價格表現(xiàn)以及需求和庫存情況。（作者單位：海通期貨）